工业涂料行业的参与者在不久的将来有着光明的前景 除了经济层面的低利率、参与者现金充裕、M&A市场活跃等有利因素外,还有一些具体因素也在推动行业的积极发展 随着客户需求的不断更新,汽车、航空空航天等终端市场的增加,以及不断变化的全球监管环境,许多公司都在引入创新技术 本文讨论了工业涂料市场的几个关键驱动因素,如图1所示 在可预见的未来,那些市场定位准确的参与者将利用这些趋势获得巨额利润 本文对工业涂料进行了概括,包括汽车、航空空等用途的OEM涂料。建筑、机械设备、线圈和电气绝缘的一般工业面漆;以及工业维护和保护涂层

工业涂料前景光明:多种力量推动工业涂料的强劲发展

汽车和航空空工业的增长,油气工业的复苏

汽车和航空空航空航天工业是两个主要的工业涂层终端市场,近几个月来一直强劲增长 2016年,美国轻型汽车销量从衰退低点反弹至空之前的高点1760万辆。2016年中国汽车销量达到2440万辆,同比增长15% 1,2虽然由于中国汽车购置税优惠逐步减少,2017年增长放缓,但总体需求预计将继续上升 2017年,中国汽车制造商预计将迎来5%的汽车销量增长

随着汽车行业的有机增长放缓,一些公司正把并购作为加快增长、提高核心竞争力的新战略工具 从杜邦分离出来的Axalta就是这个策略的实践者 作为汽车外部涂料领域的领导者,自2015年年中以来,该公司已完成了8项收购,包括收购联合涂料的全球汽车内部硬质热塑性涂料业务 在交易过程中,格雷斯·马修斯为其提供了交易咨询,并在该业务中发现了具有重要战略意义的买方兴趣点,展示了公司在M&A市场的整体实力 在ASD的大部分收购中,被收购的公司多为小型民营企业,可以整合到ASD现有业务中,产生重要的协同效应

如图2所示,商用飞机交付量呈持续上升趋势,波音和空中国客车公司CEO均表示计划增加中远程飞机月产量以满足需求 飞机制造商的偏好也发生了变化,从零星或褪色的贴花逐渐转变为整个机身的喷漆,后者的耐用性得到了显著提高 随着油价的回升,油气勘探活动开始反弹 从2016年约30美元/桶的低价,已经反弹至WTI(西德克萨斯中质油)原油价格45 ~ 55美元/桶 许多分析师预计,整个2017年,WTI将保持或接近这一水平 因此,美国钻机价格指数(与石油和天然气相关的工业设备涂层需求指标)稳步增长,从2016年5月的400点左右的低点稳步上升到今天的800点以上

工业涂料的技术进步

在环保法律法规变化和客户对高性能、长寿命产品偏好的推动下,工业涂料市场不断创新 为响应挥发性有机化合物的法规,向高固含量、低挥发性有机化合物或零挥发性有机化合物和水基产品的过渡仍在继续 在汽车、航空空等工业代工市场,客户正在寻找缩短生产周期、降低总成本、提高产品质量的方法 涂料制造商积极响应,开发出了需要较少施工通道但固化更快的产品 比如Sherwin-Williams)**最近推出了双涂层粉系统,可以在一个烘焙周期内应用,让油漆工增加产量,降低劳动能耗。 随着对底部和底部工件耐腐蚀性和耐冲击性要求的提高,出现了利用纳米技术提高耐腐蚀性、耐擦伤性和耐紫外线性的自修复涂层

这对行业意味着什么?随着涂料整体需求的稳步增长,对水性高固含量涂料、粉末涂料、紫外光固化涂料和双组分体系涂料等先进涂料技术的需求也越来越大 这意味着成熟的大公司要么保持强大的R&D能力并自行发展,要么不得不被动地从外部获取这些技术 这对小规模的R&D公司更有利,他们可以及时调整公司的整体战略,并通过广泛的分销网络进行推广 原材料价格上涨油漆制造商面临的不利因素之一是最近原材料价格的上涨 化工原料占工业涂料总成本的很大一部分 如图3所示,约85%的涂料成本来自原材料和中间体(如树脂和胶乳)、溶剂和颜料、二氧化钛(二氧化钛)和添加剂

工业涂料前景光明:多重驱动力推动工业涂料的强劲发展

由于行业竞争激烈,工业涂料制造商一直难以将原材料成本的变化传递给客户 在过去的几年里,许多油漆制造商从商品价格的下跌中受益匪浅 然而,近年来,许多商品的价格正在反弹,而且仍在上涨 原油价格从* *附近的低点反弹至约50美元/桶,这被广泛用于确保涂层的不透明性,二氧化钛作为白色颜料的价格已经上涨,包括主要制造商如Chemours、Tronox和Huntsman,最近几个月* *发出了涨价信号(图4)

具有一定规模和较强购买力的油漆配方师可以承受原材料成本上涨带来的利润压力 但幸运的是,对于涂料参与者来说,大多数专家预测价格将在未来几个月稳定下来

利用M&A促进价值的创造和增长

涂料市场的整合仍在继续 一旦舍温-威廉姆斯和威士伯的合并完成,三大涂料公司(PPG、SHW/瓦尔和阿克苏诺贝尔)将控制全球市场的大约三分之一 随着形势的进一步发展,它为并购提供了新的机遇 正如我们在《格雷斯·马修斯通讯》中所写的,行业中的巨额交易将影响整个价值链 * *,对于收购方来说空之间的潜在协同作用是巨大的,而估值反过来也更高 例如,舍温-威廉姆斯和威士伯每年的协同增效可达2.8亿美元,其中近一半是原材料成本的协同贡献 尽管资产剥离需要得到联邦贸易委员会(FTC)的批准,但这笔交易对双方都极具吸引力 1月26日,宣威宣布剥离资产(预计收益不超过6.5亿美元),谢文-威廉姆斯(Sherwin-Williams)和威士伯(Valspar)股价分别上涨7.6%和2.2%,表明投资者对完成M&A交易的可能性充满信心,基本不影响被并购企业的预期。

第二,为了寻求可持续增长,大企业开始进行小规模的并购或开拓周边市场,因为直接扩大规模的机会不多 在最近的一个案例中,以涂层技术和生产能力闻名的PPG收购了美托科特,一家市值约2亿美元(收入)的涂层服务提供商 近年来,行业内的并购浪潮使得中型涂料公司逐渐稀缺。我们预计,M&A的大部分活动将侧重于大公司收购收入在1,000万至1亿美元之间的小公司

M&A行为前景良好的第三个趋势是,随着首席执行官开始热衷于投资组合管理,大公司更倾向于拆分股份。 大规模集团建设的全盛时期早已褪去,我们开始看到很多非核心资产被剥离。例如,空气体产品公司将其高性能材料业务部门剥离给赢创,巴斯夫将其工业涂料业务拆分给阿克苏诺贝尔

在工业涂料领域,私募股权从来都不是很活跃。* *只有西南资本投资了斯特拉斯莫尔产品,而通卡贝收购了塞拉涂料 然而,对于私人股本买家来说,工业涂料领域的机会确实存在 随着各种平台和M&A机遇的不断涌现,私募股权不断流入工业涂料领域,目前已有8000多亿美元的现金投入

虽然新的政府基础设施支出计划

尚未确定,但已经有迹象表明,美国特朗普政府将在2017年出台一项实质性的基础设施投资计划。 这些资金将直接用于交通、水电、能源和电信投资 该计划将对化学工业产生直接影响,特别是在涉及混凝土、金属结构、机械和设备的工业涂料领域 当我们等待宣布一揽子融资计划的资金规模和建设速度时,重大投资的基本需求为涂料行业提供了良好的前景 美国土木工程师协会估计,到2025年,建设机场、高速公路和其他基础设施将需要3.6万亿美元

不断变化的监管环境

在工业涂料市场的监管中一直存在,但各国之间存在很大差异 在美国等发达经济体,对挥发性有机化合物和臭氧的限制越来越严格 虽然政府当局与法规有冲突,但加州和宾夕法尼亚州正在积极推动州政府自己制定的法规 世界工业涂料生产商;;中国对各地的空气污染做出了快速反应 * *最近,挥发性有机化合物的排放仅限于油漆和其他工业制造商,征收排放税的法律也已生效 这些变化绝不是一天的工作 然而,大多数跨国油漆制造商都能成功应对这些法规 大多数企业认为,未来环保控制只会变得更加严格,因此可以整合生产线,尽可能降低成本,并打算以严格的法律法规作为新产品开发的指导原则

法规仍将是行业整合的驱动因素,因为R&D预算有限的小企业很难应对不同地区之间的法规 与此同时,跨国公司不断寻求获得不同的技术和资产,以便他们的环保产品能够投放市场 阿克苏诺贝尔就是这样一家进行了公开补强收购的公司。* *以近4.8亿欧元收购了巴斯夫的全球工业涂料业务 简而言之,工业涂料市场对资本和M&A投资仍有吸引力 尽管原材料价格上涨,但有更多迹象表明涂料制造商的前景是乐观的 那些有能力预测客户和市场需求并拥有创新产品的企业将通过强化收购实现增长和扩张 汽车、航空空航空航天、石油天然气等终端市场的重要举措也将推动工业涂料需求增长 未来几年工业涂料市场将保持健康发展趋势 (来源:格蕾丝·马修斯)



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